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股市由盈利和流动性等两方面因素决定，其中盈利预期决定股市的估值中枢，流动性预期决定股市的泡沫化程度，尽管政策对股市的影响举足轻重，但是在政策改变盈利http://group.itry86.com/news.htm?nid=20110322112858ykp2buubgi03k4ziz9&gid=8045预期和流动性预期之前，股市通常不会作出反应。如，2010年10月份的两次提高准备金率和一次加息并没有妨碍当月股市大涨，但是2010年11月的价格管制以及2010年12月的信贷管制却引发了股市http://group.itry86.com/news.htm?nid=20110120143122ozqyn2spswpftqv72p&gid=8011大跌。这是因为加息和提高准备金率短期之内并没有覆盖掉盈利预期以及逆转流动性预期，所以不会导致股市发生方向性调整，但价格管制和信贷管制等直接行政手段由于能够立马改变投资者的盈利预期和流动性预期从而使得股市立竿见影地作出调整。

根据目前情形判断，随着准备金率水平和利率水平的不断提高，企业的资金链越来越紧了，企业的赢利空间也变得越来越小了，即便政府不再采取价格管制、信贷管制等较为严厉的直接调控手段，投资者的流动性预期和盈利预期发生逆转的可能性也就越来越大了。
当前新开工项目投资的急剧下降、重卡销量的大幅下滑、钢材经销商库存的大量积压、商品房销量的显著锐减等现象的出现使得投资者开始担心贷款需求的下降，而不是贷款供给能力的下降。这样的话，即便央行放开信贷控制或者降低准备金率也未必能够刺激贷款的立即增加和流动性环境的立马改善。由于流动性环境的恶化，3月15日财政部与央行的300亿元中央国库现金管理商业银行6个月定期存款招投标，中标利率高达6.23%，甚至超过6.06%的一年期贷款基准利率，此时上调准备金率让投资者对流动性的乐观预期彻底成为奢望。

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